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　　近日，东莞证券再度新IPO招股书，拟申请A股上市雅安护角胶，保荐机构为东证券。公司自2015年6月向证监会递交IPO申报材料并获受理，此后公司已先后多次新招股说明书，IPO进程相对漫长。

　　从公司披露的财务数据来看，东莞证券2023年至2025年营业收入与归母净利润保持连续增长态势。其核心风控指标符监管标准，但整体呈现走弱态势。

　　东莞证券此前备受市场及监管关注的股权问题已完成重大调整，东莞市国资委通过相关国资平台实现对公司的对控股，不过民营股东锦龙股份、新世纪科教所持公司股份仍存在质押、司法冻结情形。本次IPO募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充公司资本金，以支持公司主营业务发展。

　　经纪业务贡献近半收入，投行业务、资管业务收入贡献下滑

　　东莞证券成立于1988年，主营业务涵盖证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐等综券商业务。

　　从收入结构来看雅安护角胶，东莞证券的证券经纪业务为公司收入占比，2025年该项业务收入占总营收的比例达到48.42，近三年占比持续攀升。

图1：东莞证券收入结构

　　据招股书，东莞证券2025年末在全国设有101证券业务网点，其中30位于东莞市。近3年，公司东莞市内网点的代理买证券业务手续费净收入占该项业务总收入的比例均在50以上。同期，公司证券经纪业务收入在东莞市占有率分别为52.99、52.61及51.71，收入占有率有所下滑。

　　此外，公司的投行业务、资管业务的收入贡献持续下滑。

　　2025年，公司投资银行业务净收入的总收入占比为3.75，上年同期为7.47。数据显示，东莞证券2025年未落地A股IPO承销项目，再融资承销2次，承销规模大幅下滑；债券承销规模近三年呈现下滑趋势。

　　公司资产管理业务收入2025年同比下跌47.5，主要系集资产管理业务收入下滑致。2025年，东莞证券的集资管产品数量为54只雅安护角胶，同比增加7只；资金规模为43.64亿元，同比下降47.81。

　　业绩增长，万能胶生产厂家风控指标走弱

　　2023年至2025年，东莞证券分别实现营业收入21.55亿元、27.53亿元、33.86亿元，归母净利润分别为6.35亿元、9.23亿元、12.45亿元，账面业绩呈现连续增长态势。

图2：东莞证券财务数据

　　招股书显示，公司预计2026年1-3月营业总收入为8.61亿元至9.52亿元，同比增长26.62至39.95；归母净利润为3.31亿元至3.66亿元，同比增长63.06至80.23。业绩增长原因为：2026年1-3月，沪两市股票基金单边交易额较上年同期大幅上升，公司预计经纪业务手续费净收入和利息净收入较上年同期有所增长。

　　资产面，2025年公司总资产达795.45亿元雅安护角胶，同比增长25.85；资产负债率达77.17。

　　从风险控制指标来看，东莞证券各项核心风控指标均持续符监管要求但呈走弱趋势。2025年，公司风险覆盖率、资本杠杆率、流动覆盖率、净稳定资金率分别为381.16、20.45、256.93、214.30，同比分别下降36.52、1.51、128.32、4.63个百分点。

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　　股权调整落地，东莞国资委持股75

　　近年来，东莞证券的历史股权问题受到市场及监管层面的关注。

　　过去，东莞市国资委通过三国资平台计持股55.4，锦龙股份与新世纪科教计控制44.6股份。期间，锦龙股份及新世纪科教存在股权质押、司法冻结其持有的东莞证券股份的问题。

　　2024年8月，锦龙股份向东莞市国资委控制公司转让其持有的东莞证券20股权。2025年6月，完成股权交易后，东莞国资联体计持股比例从55.4跃升至75.4。锦龙股份与新世纪科教计持有公司24.6的股份，仍为公司重要股东。

图3：东莞证券股权结构

　　截至招股书签署日，锦龙股份质押其持有的1.5亿股东莞证券股份，占东莞证券总股本的10；新世纪科教所持的6900万股股份全部被司法冻结，占公司总股本的4.60。

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