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热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端本周，贵金属市场延续弱势。截至周三，黄金期货连续三个交易日收跌，白银期货跌幅为显著。COMEX 5月白银期货当日结价报74.599美元/盎司，重挫2.2，为5月5日以来的低收盘水平。自伊朗冲突爆发以来，贵金属整体走势承压，其根源在于霍尔木兹海峡实质封锁动油价飙升，由此引发通胀忧虑升温，市场对美联储加息的预期持续加强。
尽管白银短期走势低迷，华尔街大行对其后续走势的判断却出现显著分化。美国银行大宗商品团队在其新研报中给出了“先升后降”的研判——该行由金属研究主管迈克尔·威德默（Michael Widmer）衔的分析团队仍维持乐观判断，认为银价有望在2026年四季度触及每盎司100美元。然而，美银同时发出了明确警示：此轮上攻或为“昙花现”，不具备可持续。该行预计，随着工业需求的结构衰退，到2027年二季度银价将重新回落至75美元/盎司附近。
值得注意的是，美银给出的这判断比其他同行为乐观，但也预留了下跌空间。瑞银在此前发布的研报中，已将2026年二季度末银价目标从此前的100美元大幅下调至85美元，年底目标也从85美元调降至80美元，2027年3月远期目标是降至75美元。瑞银策略师指出，2026年白银供需格局将发生根本转变，今年的供应缺口将从原先预估的3亿盎司急剧收窄至仅6000至7000万盎司，这“断崖式”收缩正是银价上行动能消退的根源。世界白银协会此前的报告也印证了这趋势，预计2026年全球白银市场缺口约为6700万盎司，虽为连续六年短缺，但规模已显著收窄。
“去银化”浪潮来袭酒泉保温护角专用胶，光伏域需求见顶
在美银看来，白银面临的大结构阻力来自工业域的“去银化”浪潮。
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“虽然黄金上涨可能在未来几个月再次动白银突破100美元/盎司，但由于基本需求趋弱，我们认为白银不会持续跑赢黄金，”美银分析师在报告中写道。该行进步指出，价格企正迫使关键工业域——尤其是太阳能光伏行业——的制造商主动减少白银用量，甚至转向使用成本低的铜等替代金属。
光伏作为当前白银大的工业需求域，2025年已占据全球工业用银总量的35。然而酒泉保温护角专用胶，随着TOPCon、HJT等N型电池渗透率快速提升至70，单瓦银耗量显著攀升，银浆成本已占据部分电池组件非硅成本的50以上。银价企对光伏制造商利润形成明显挤压，倒逼企业加速“去银化”进程。
“我们认为，由于多重因素交织，工业部门对白银的需求已于去年触及顶峰，其中包括制造商在工艺上减少白银用量的强烈意愿。太阳能光伏产能增长趋于平缓，以及今年全球太阳能安装量可能出现下滑，让这逆风雪上加霜，”美银分析师表示。
需求转向，价格逻辑生变
随着工业需求因价遭受侵蚀，白银供需格局可能迅速生变。
美银分析师警告，泡沫板橡塑板专用胶由于工业消费的下降，企的银价易将白银市场重新向供过于求的状态。随着银价此前呈现近乎指数的暴涨，光伏组件制造商等市场参与者面临巨大的利润率压力，这大地激发了企业在工艺上开展“工程去银化”的努力。用量的减少意味着今年白银的供应缺口可能会大幅缩减90，以至于只要投资者出现轻微的抛售酒泉保温护角专用胶，就足以让市场直接反转至过剩状态。
瑞银也在报告中指出了类似的逻辑。需求端正遭遇三重压力：光伏用银需求因银价而减弱，银饰和银器消费同样受价抑制，投资需求也大幅降温——全球白银ETF持仓已累计流出近7000万盎司。
在这结构转变下，美银认为白银的定价式正在发生改变，未来可能接近贵金属逻辑，而非单纯的工业品。“投资者需求可能是未来价格走势的关键，”报告强调。
多重风险交织，短期波动犹存
除了“去银化”这中长期结构利空，白银市场短期也面临多重不确定。
先，美联储政策路径仍是核心变量。市场对美联储年内加息的预期持续升温，目前对2026年内加息次的概率估已50。新任美联储主席沃什由特朗普引入，但市场担忧在通胀预期背景下，其次官表态可能偏鹰派，从而压贵金属等息资产。交易员正密切关注周四即将公布的美国4月个人消费支出（PCE）指数数据，以寻找进步的利率路径线索。
其次，地缘政局势牵动市场经。美军周在伊朗南部发动“自卫击”，目标包括弹发射场及试图布设水雷的伊朗船只。伊朗面则宣布击落美军人机并开火驱逐战机，双在停火期内交火的行为被分析人士视为“限施压”的谈判博弈。伊朗国电视台新表示，该国将在与美国的框架协议下，于个月内恢复霍尔木兹海峡航运至战前水平，该协议还包括美国从伊朗周边撤军的内容。若协议落地、海峡重开，油价回落将有助于缓解通胀压力，从而为白银提供喘息空间；反之，地缘风险升则将加剧本已复杂的宏观局面。
此外，北美自由贸易协定谈判亦被视为潜在“黑天鹅”。加拿大和墨西哥是美国大的白银供应国，贸易政策的不确定已促使市场参与者在美国境内维持库存，全球可流通供应因此收紧，流动不足可能进步放大价格波动。
白银当前正处于多重力量的角力之下。短期来看，伊朗局势进展与美联储政策信号将继续主银价走势，金价能否形成有带动也是关键变量。中长期而言，银价引发的工业需求替代应或从根本上重塑白银的定价逻辑。正如美银所言，光伏仍将是白银的核心需求支柱，但“去银化”的向已难逆转——这可能意味着，即便未来银价重返百元大关，其基础也正悄然松动。
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